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大北农(002385)业绩继续承压,养殖业务或是未来看点

2019-08-22 13:48:12 来源:网络 作者:匿名 阅读:39次
原标题:大北农(002385)业绩继续承压,养殖业务或是未来看点来源:中金公司1H19归母净利润同比-67.67%,业绩与预告一致大北农公布1H19业绩:1H19收入81.42亿元,同比-10.26%

原标题:大北农(002385)业绩继续承压,养殖业务或是未来看点 来源:中金公司

1H19归母净利润同比-67.67%,业绩与预告一致

大北农 公布1H19业绩:1H19收入81.42亿元,同比-10.26%,归母净利0.34亿元,同比-67.67%。2Q19收入40.85亿元,同比-8.66%,归母净利0.72亿元,因去年同期低基数,同比+194.27%。1H19业绩处于预告区间内(同比-55%-70%)。1H19公司盈利能力下降,毛利率同比-1.2ppt至17.3%,净利率同比-0.7ppt至0.4%,投资收益同比减少0.88亿元至-0.6亿元,因对养殖平台确认的投资损失。

1H19公司业绩继续承压:1)受疫情影响,生猪养殖量下滑,饲料业务收入同比-11.7%,毛利率同比-0.3ppt,销量同比-6.1%至199万吨,其中猪料同比-8.7%至162万吨。2)1H19公司加大生猪养殖布局,出栏生猪及种猪同比+26.6%至97万头(含参股平台),但当前公司因分摊费用较高、防疫设施升级、人员储备费用较多等原因,在完全成本控制上仍有较大压力,1H19全国生猪均价14.3元/千克,低于公司完全成本,这令生猪养殖业务出现亏损。

发展趋势

生猪养殖业务将是未来看点:公司倾斜资源发展生猪养殖业务,其出栏量目标为2019年出栏200万头,2020年出栏500-600万头,公司在该业务中的权益部分约65%。6月底公司已拥有17.10万头母猪存栏(含参股公司,其中能繁母猪5.49万头)。我们认为公司的生猪养殖布局仍在较早阶段,未来几点方向值得关注:其一,猪价向上预期,我们预计公司生猪养殖业务将在2H19进入业绩释放期,业绩有改善机会;其二,短期内公司养殖完全成本上不具备优势,我们认为未来能否降低完全成本将成为其发展持续性的考量;其三,公司现有能繁母猪存栏距离本年目标(23+万头)仍有较大差距,且疫情仍存不确定性,当前尚无法排除公司扩张速度受到疫情扰动的可能,我们对此暂维持观望态度。整体看,公司大力发展生猪养殖业务,我们认为有望在2H19及明年带来业绩转机,但成本控制与出栏增长将是未来计划可达性的重要保证。

盈利预测与估值

股价对应2019/2020年31/20倍市盈率。我们维持中性评级,但考虑中期业绩承压的因素,我们小幅下调2019年盈利预测-6.7%至6.55亿元,并下调目标价5%至5.3元,目标价对应2019/2020年35/22倍估值,+9%空间。

大北农(002385)业绩继续承压,养殖业务或是未来看点

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